經濟人語：10號公報與世界趨勢(殷乃平)

市場失靈股民恐慌
10號公報是以成本市價孰低法的市場變現價值，取代傳統會計的存貨先進先出法或後進先出法，與約束金融商品的34號、35號公報，在市場變現價值（Mark to Market）的基礎上，顯示金融機構與產業的實際價值相類似，是檢討2001年恩榮弊案所得的改革措施之一，被稱為公平價值會計（Fair Value Accounting）。但在2007年8月後，金融海嘯愈演愈烈，專家對金融問題的檢討，卻發現造成前所未有的金融市場動蕩，遠超過以往發生過金融危機的原因之一，便是「市場變現價值法」的採用。
國際貨幣基金、國際清算銀行、世界經濟論壇等國際機構檢討金融海嘯危機的論文頗多，論及其成因、問題、以及解決之道，其中，國際貨幣基金2008年12月份的金融與發展季刊（Finance & Development Quarterly）以金融危機為專題，在「如何防止未來危機再發生」一文中指出，造成這次金融危機的原因，除了不動產市場的投資泡沫、全球失衡、金融創新、以及金融市場結構的改變等外在環境因素之外，金融資產證券化建立了放款批發市場，改變了金融機構經營模式；過於偏向市場價值與歷史資料建立的風險管理模型忽略了經濟基本分析；市場參與者結構較過去更為複雜，更為聰明；過度利用槓桿與風險操作，轉移風險；忽略了金融系統風險；金融監理失靈等因素，但是其中最為重要的一項則是「市場變現價值法」與資本適足的要求，助長金融景氣循環的波動，當市場繁榮時，資產增值，金融機構獲利增加，常忽視風險，從事更冒險的投資與貸放；在經濟衰退時，金融資產縮水，損失減記，資本不足，金融問題開始出現。
更糟糕的是金融市場失靈狀況發生時，投資人恐慌的賣壓，讓金融機構資產隨市價下跌而快速減縮，鉅額的虧損減記使得金融機構立即進入困境，更進一步引動市場的恐慌下跌。而這種現象正是這一次金融海嘯所特有的模式。

切確掌握金融風險
去年10月12日為因應日益嚴重的金融危機，歐盟諸國在巴黎決議要採取的政策工具，其中除了提供銀行債權保證、注資財務困難銀行、問題金融機構國有化外，另一個就是暫停「市場變現價值法」的適用，認為在當時的特殊環境下，「市場變現價值法」只會造成更嚴重的後果，允許銀行根據壞帳機率決定其放款資產價值，而不必依照市價來認定其價值。
美國目前也遭遇到同樣的問題，房地產價值不斷下滑，銀行持有的不動產如要以「市場變現價值法」處理，多數銀行可能立即面臨破產。在這種情形之下，國際清算銀行正在對其第二號資本公約做全面的檢討，除了金融機構關鍵的風險管理模型（VaR Model）的內涵與變數要做多項變動，以更能切確的掌握金融市場的風險之外，也正在從事研究修正「市場變現價值法」的會計準則，由此觀之，「市場變現價值法」的遊戲規則正在改變中。
我國雷厲風行的推動「市場變現價值法」，以符合國際潮流，官員們求好心切的心理可以理解，但似應避免坐井觀天，建議張開視野，多關注世界的趨勢。

作者為政治大學金融系教授