＜經濟人語＞：證交所合縱連橫莫等閒(葉家興)

跨越國界爭取合作
於是競爭中的國際交易所，越來越像是「物競天擇」的生態系統，不具競爭力的交易所將萎縮，甚至完全消失在金融舞台。目光遠大的交易所莫不將目光投射到海外，尋找合作與合併的機會。
2000年，法荷比葡四國交易所克服重重障礙，合組歐洲證券交易所，隨後又在2006年與紐約證交所合併。英國、德國、美國納斯達克及日本、韓國、香港、新加坡等交易所也不斷跨越國界穿梭，尋找合作對象。
反觀我們，受制於抱殘守缺的政治管制，證交所只能眼睜睜地看著競爭力與國際脫節。大批台資企業在競爭者的舞台登場，而散戶也將大量子彈投入他國股市尋找春天。
證交所並非坐以待斃，幾年來也多次到國外辦法說會，爭取投資機構認同，同時也與美、日、韓、阿聯酋等國的18個交所簽署合作備忘錄。然而這些備忘錄以門面功夫的意義居多，對彼此業務合作、規模增長等實質貢獻均不大。
受阻於兩岸因素，證交所與年年竄升的港滬深交易所一直未有密切合作。其實以經濟活動、人員往來等觀之，台灣、大陸、香港的互動最為密切，加上相似文化背景，相通語言文字，兩岸三地交易所結盟有堅實的比較利益基礎。證交所捨近求遠尋求聯盟，實在是政治壁壘的阻隔所造成。
台股以電子科技為主，港股以金融地產為主，陸股以原物料能源為主，兩岸三地各有長項、各有精采，三地交易所聯盟，正是發揮互補效應的最佳範例。尤其上月開始，政治障礙已經掃除。證交所想要振衰起敝，此刻正是良機。兩岸三地的交易所聯盟合作，正是利人利己，有利經濟民生之舉。不但企業融資和民眾投資的交易成本得以縮減，更有利於吸引國際資金投資，提升大中華區的整體金融實力。
因此，眼前證交所除加速四合一（證交所、期交所、櫃檯、集保）的組織重整，改制為公司化經營，尋求上市集資，加強透明度與公司治理之外，也應把握兩岸關係氣氛和緩的契機，加強研究兩岸三地交易所各種合作結盟之道。
例如加快指數型基金（ETF）的互相掛牌，藉此兩岸三地的投資人可以更熟悉彼此的上市企業與大盤指數。由於文字互通，資訊流通快捷，且不涉及個別公司的監管，這種合作的阻力最小。

兩岸三地集資互補
接下來是推動交叉上市，以「T＋H」（台灣、香港）、「T＋A」（台灣、大陸）、甚至「T＋H＋A」同步上市模式，對在海外經營的台商返台上市有更大吸引力。台商得以同時在兩岸三地集資，發揮市場效率，以及資源與經驗互補的優點，並且透過交易股票增加，吸引三地投資人的買賣興趣，快速擴大交易所規模。
至於中長期的合作，則涉及中國大陸資本帳開放的進程、三方金融監管當局的共識、建立共同的會計準則等等。
這些擺在我們金融市場上的長遠議題，是大中華區交易所聯盟甚至合併的基礎設施。以過去三地間貿易往來的快速發展過程來看，金融合作勢必也將在樂觀的期待中逐步開展，成為大中華區邁向全球金融重鎮的一個重要篇章。

作者為香港中文大學財務系副教授