撰文-今周刊莊 芳
前言
一直以來，當股市表現不佳，即是債市出頭的大好機會。如今除了經濟走緩影響市場下跌因素以外，接連還有通膨逐漸降溫、各國央行紛紛降息以刺激經濟等題材，讓過去在多頭時期始終不被重視的債券，再次抬頭挺胸，受到投資人的重視。
股票市場火熱之時，投資人總是費盡心思發掘最會賺錢的飆股，能賺得愈多愈好；在市場降溫後，又開始不斷找尋防禦資金的避風港，只希望荷包不要變得愈來愈小。這個時候，在過去幾年股市狂飆、輕鬆賺取報酬的期間，因為獲利顯得微不足道而受人忽略的債券，終於又重新獲得投資人青睞。
根據知名券商美林八月引用ＡＭＧ數據服務公司（ＡＭＧ Data Services），所發布的基金流向月報指出，今年以來截至七月底為止，所有股票型基金總計流出了約三百六十億美元，但同期間債券型基金卻流入了約八百五十九億美元。而在流入資金排行榜前五名當中，債券型基金又獨占了前三名寶座，足見投資人在股票市場頻繁地上沖下洗中漸失信心，轉而投入收益較為穩定的債券市場懷抱。
經濟下修 債券行情看俏
的確，從今年以來股票市場的震盪來看，單一區域的股市下跌一至二成已經不足為奇，因此讓過去頗為依賴、視股票為賺錢工具的投資人，決定不再緊抱股票，也並非沒有道理。富蘭克林證券投顧經理盧明芬舉出過去歷史的股市表現來說明，從一九七七年以來幾次股市經歷修正的年度，其中債券市場的報酬表現皆遠優於股市。
再者，國際貨幣基金會（ＩＭＦ）持續調降對今年與明年全球的經濟成長預估，多家知名券商又不斷降低企業獲利的預期，使得股市未來的表現再蒙上一層陰影。盧明芬對此則強調，既然全球經濟趨緩、股市修正已是無可避免的事實，「這時提高債券部位、為資金找尋相對安全的去處，才有機會在一次又一次的股災中倖免。」
根據德盛安聯投信研究，回溯過去四十年來，總共發生五次經濟趨緩，同時帶動通膨與利率修正的時期，每次均維持三年左右。當時十年期公債殖利率都呈現下跌情況，公債價格隨之走升，因此德盛安聯投信表示，只要今年年底前通膨明顯紓緩，就將帶動殖利率下滑，所以現在正是配置債券部位的好時機。
油價走低 不利因素漸除
除了經濟趨緩、股市修正，將帶動債市表現以外，利率的變動更是影響債券投資價值的重要因素。「在經濟趨緩的情況下，各國央行將會採取降息政策提振景氣。」盧明芬說，像是近期紐西蘭央行已經宣布降息，另外還有加拿大、英國等央行也都為了刺激經濟成長，預期將有降息動作。而降息環境，一向就是債券價格上漲的基本利多條件。
降息利多尚未發酵，主要原因在於前些時候油價與糧價的高度上漲，造成各國面臨通膨的壓力遽增，為了控制當下通膨高漲的環境，今年以來許多國家已經宣布升息或者醞釀升息。因此，即使景氣趨緩跡象明確，但在升息壓力尚未化解之下，投資人對於債券市場的投資價值仍然存有疑慮。
但是，據法國巴黎資產管理公司表示，為了因應不斷高漲的能源價格，如中國、印度、馬來西亞等亞洲各國已紛紛取消或降低油價補貼來減輕財政負擔。再加上產油國家也已承諾未來將增加石油供給，這使得近期原物料市場，特別是石油價格從一路飆升的情況，下跌至目前每桶約一百二十美元的價位。
而油價的回檔，反映出之前快速增加的原物料與農產品需求逐漸受到抑制，通膨情勢漸顯趨緩。這對許多國家先前必須同時面臨「抗通膨」與「救經濟」的雙重困境來說，暫時得以鬆一口氣。
因為在通膨壓力並未持續升高的情況下，終於可先將升息放在一旁，回過頭來著手振興疲軟的經濟。也就是說，至少在未來半年之內，全球利率環境不會再往升息的方向發展，而債券投資價值的最後疑慮，也就因此宣告化解...
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