從年初到年中，全球股市還是漲少跌多；氣氛不熱絡，連一向勤跑投資說明會的何媽媽，最近也不太帶勁。不過她發現，市場上最近接連推出好幾檔基金，都是在談新興市場的消費力道；投資思維很容易理解，反正就是食衣住行育樂，但何媽媽煩惱的是：現在到底是不是進場時點？撰文：陳君樺
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吃得飽更要吃得健康，有機、天然產品在成熟市場仍極具成長性。法新社 |
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「新富」、「消費商機」、「內需」等字眼，是最近新募基金的熱門關鍵字，不約而同聚焦於「新興市場內需消費潛力」上。不過，眼尖的投資人會發現，所謂的內需基金，其實可視為一種混合型基金，與前陣子陸續掀起熱潮的農產品基金、能源基金、基礎建設基金、新興市場基金，甚至精品基金，通通都能沾得上邊。
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物價漲，民眾紛紛從便利商店轉向大賣場購物。法新社 |
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新興市場範圍廣
但是，所謂的「內需基金」，名稱雖相似，但投資區域、挑股方式都不同，投資人必須掌握「內需基金不等於新興市場基金」、「內需基金不只投資新興市場企業」的「雙不原則」，才能買到符合自己需求的好基金。
事實上，不論是金磚4國、新鑽11國，或是單一國家型基金，多是著重在「出口」上；換句話說，當時的新興市場被視為世界工廠，經濟成長主要來自於出口。但從2007年起，外界開始發現許多新興國家不僅僅是世界工廠，更是消費重鎮，投資主軸也順勢從強調出口轉為強調內需。
保德信全球消費商機基金經理人江宜虔指出，從全球人口結構來看，已開發國家只占15%，開發中國家則有85%，人多自然勢眾；進一步來看，已開發國家逐步邁入熟齡社會，相形之下，開發中國家人口結構年輕，特別是為數廣大的中產階級，正是推升內需消費的主要動力。
除了區分新興市場與成熟市場的人口結構外，JF東方內需機會基金經理人何銘銓更強調，包含中國、印度、東協3大區域的新興亞洲，不但人口數逼近30億，更是「離次級房貸最遠的市場」，基於這2大考量，使得JF東方內需機會基金特別將投資區域限縮在「新興亞洲」上，不同於其他3檔內需基金均布局於新興市場，甚至橫跨新興、成熟雙市場。
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基礎建設、都市化是推動新興市場經濟發展的2大重要基礎。法新社 |
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在地企業漲幅大
第一富蘭克林新世界股票基金經理人陳培文用「菁英企業」，來統稱受惠於新興市場內需崛起的企業：「這些企業的特色除了與新興市場貿易往來密切之外，新興市場占企業的營收比重更往往過半。」
滙豐全球新富基金經理人蕭若梅，則將投資標的區分為「成熟市場受惠企業」與「新興市場領導企業」，例如美國波音公司、麥當勞、NOKIA、福斯汽車就屬於前者，康師傅、娃哈哈則屬於後者。
蕭若梅強調，新興市場經濟起飛的過程，成熟市場絕對不會缺席。就以油元大國杜拜為例，杜拜一連串打造飯店、醫院、大型城市特區的建設計畫，儘管發生在杜拜，但是成熟市場的企業卻紛紛聞風而來，包括美國起重機集團馬尼托瓦克、特雷克斯，日本多田野起重機，奧地利Palfinger起重機都沒缺席，造成全球有1/5的起重機大廠都在杜拜集合的盛況。
不過，JF東方內需機會基金卻再次反其道而行，強調「Local（本土企業）」勝於「Global（全球企業）」。何銘銓認為，既然看好新興市場內需消費力道，投資當地本土企業自然最直接，特別是該內需市場夠龐大，例如中國、印度，不只股價爆發力強，未來更有機會發展成能與全球企業抗衡的跨國企業。
何銘銓也承認，投資新興本土企業股價波動一定比較大，但成長力道卻也最強。例如展店已達29家，是中國最大的百貨公司Parkson 百盛，印尼BRI銀行與新加坡地產王Capital Land，股價從掛牌以來，漲幅都至少超過8倍，相當驚人。
新興國家多有錢？以2008年全球外匯存底排名來看，前10名中，金磚4國全數進榜。陳培文指出，從去年底開始暴紅的主權基金，其實就已突顯新興國家的經濟實力；而美國次貸發生後，主權基金的資金流向更實際向世人展現其實力，例如中國投資公司就對Morgan Stanley投資了50億美元。
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食物是造成這波通膨的主要因素。法新社 |
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通貨膨脹成關鍵
然而，新興國家通膨有多嚴重？就算不看消費者物價指數CPI，從便利商店7-ELEVEn的人潮轉向大賣場家樂福，也可窺見端倪。
江宜虔觀察，從1981年、1990年與2001年3次美國經濟衰退經驗來看，當時零售類股表現都超越大盤；換句話說，在景氣真正復甦之前，零售業通常會率先回升。
油價高漲，通膨成了全球公敵，究竟通貨膨脹是否會侵蝕新興市場的消費能力？江宜虔認為，只要經濟成長率能高於物價上漲程度，那麼新興市場通膨的影響反而不如成熟市場來得高；何銘銓更樂觀地指出，通膨反而會帶來「通膨受惠股」，例如資產、金融、能源產業等等。
舉例來說，壓抑通膨最常見的手法就是貨幣升值或利率升息，若政府決定升值，在亞洲貨幣目前已是強勢貨幣的情況下，升值將讓貨幣實質購買力進一步提升；若採取升息手段，不少存放款利差原本就不小的亞洲國家，如印尼、印度、中國及泰國，利差將更加擴大。
由於存放款利差大，貸款愈多，銀行所能賺取的利差就愈高；加上中小企業益發蓬勃，使得企業貸款需求持續成長，進一步推升銀行獲利。例如深耕中小企業的印尼BRI銀行，在2007年的貸款總額中，就有超過8成是貸款給中小企業。
不同於成熟市場有一大堆經濟數據得時時留意，陳培文認為，投資人若要觀察新興市場內需轉型之路是否順利，主要就是得時時掌握投資區域的經濟成長率與通膨程度；畢竟，內需既非萬靈丹，通膨也不是洪水猛獸。
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