今年9月，西班牙政府太陽能補貼政策將到期，帶動太陽能電池廠第2季營收的大幅躍升。高成長性、高波動度以及股價偏高，是節能股的重要特色；其中，從2006年以來就備受矚目的太陽能族群，曾讓不少投資人大賺6、7倍，卻也讓許多人套在高點。
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節能減碳風起，太陽能、風力發電等替代能源正當紅。法新社 |
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下游廠重獲青睞
2005年到2010年是太陽能產業萌芽期，各種技術、大廠小廠激烈競爭；2011年之後則是成長期，主流技術確定，小廠退出或被整併，產業秩序恢復。在萌芽階段，毛利率、產能與政策補貼，是觀察太陽能產業的三大重點。
2007年起，由於多晶矽缺料，使得太陽能產業由原本的下游電池廠獨強，轉為上游矽晶圓廠稱霸，「上肥下瘦」的產業生態維持至今。不過，富邦投顧指出，隨著太陽能電池廠毛利率趨穩定，料源掌握度提高，上下游廠的毛利率差距縮小，下游電池廠重獲青睞。
保德信投信店頭市場基金經理人葉獻文指出，有別於上游矽晶圓廠規模愈大、愈能鎖住獲利，下游電池廠的好壞將愈來愈明顯，其差異取決於長約料源比重、自有矽晶圓產能建置，以及向上游整合的程度。由於多晶矽缺料問題必須等到2010年後才能獲得舒緩，下游廠商最直接的因應策略就是「簽長約」，優點是確保料源無虞，缺點則是價格偏高。
規模夠大的太陽能電池廠如茂迪、益通，向上整合的競賽在2007年白熱化，茂迪投資多晶矽廠AE Polysilicon，益通併購矽晶圓廠Adema，一旦開始穩定供料，下游廠的差距將明顯拉大，重點觀察期就在今年下半年到明年第1季。
集團資源成關鍵
由於太陽能產業太熱門，包括面板廠、碟片廠、半導體廠、LED廠等不同領域的業者，都積極跨足不缺席，每年新成立、掛牌的太陽能廠如過江之鯽；葉獻文認為，「集團資源」將是新進廠商在技術、規模之外的另一重要考量。
此外，國內多數新進廠商考量多晶矽料源欠缺，紛紛發展薄膜型太陽能電池；然而，薄膜型太陽能電池雖然原料成本較多晶矽太陽能電池來得低，但因為目前國內薄膜型太陽能電池廠都是從零開始，技術不如已發展20多年的國外同業，轉換效率仍然偏低。
以大廠First Solar為例，目前轉換效率已能做到10%以上，而轉換效率差1%，獲利可以差到10%；若以薄膜型太陽能電池轉換效率至少要達到8%才能損益兩平、10%才能穩定獲利的結構來看，對於目前轉換效率大多只在6%上下的國內廠商來說，不見得是一條輕鬆的路。
葉獻文認為，對業者來說，投資的眼光必須放得非常長遠；而對於投資人來說，是否要投資太陽能產業，就看你是否認同節能減碳將是未來的趨勢。答案如果是肯定的，那麼，既能避開產業景氣循環起伏、每年又可以維持穩定獲利成長的太陽能產業，絕對值得趁年輕，就投資。
本益比15倍就買
太陽能產業的股性相當容易受到消息面影響，可從財報上的毛利率、現金流量，與外在政策補貼消息、模組報價與本益比來衡量投資時點。以茂迪來說，目前股價248元，本益比（PE）約落在合理區間15倍上下，若低於15倍，可進場低接。
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