窮人愈窮 富人不敗

放大圖片 油價上揚，節能產業成為新興行業。

台灣無力控通膨
通膨會侵蝕企業獲利，對股市不能樂觀，但股價下修大於企業獲利修正而導致本益比下滑，反而是長期投資買點。
目前算是買點嗎？我認為還不是，因為市場最大的不確定性是油價，目前油價漲高，3~6個月內預測有2成的回檔幅度，中長期仍看在100美元以上。
台灣是小型開放經濟體，遇上全球通膨完全沒有防禦能力，而且這一次的通膨與歷史經驗不同，是油價上漲成本推動，特別是油品交易結構產生變化：過去是實際用油者在購買，現在則摻入投資買盤，油價供需預測困難度愈來愈大，所以未來的價格走勢沒人知道，只能說從「供需面」來看，價格確實偏高。
現在全球都以利率和匯率解決通膨問題，但這不是最佳方式。雙率是需求面的政策，目前是供給面的問題；除非沙烏地阿拉伯增產降價，否則一點辦法也沒有。台灣能做的就是減少供給面的衝擊力道，並降低與油相關的貨品貨物稅。至於美、韓退稅政策也是效果有限的政策，這是未來的複利補貼現在的財政政策。
現在算是苦日子要來了嗎？我倒不這麼覺得，因為台灣承受高油價的能力很強，不過通膨影響下有個問題在發酵，就是所得分配愈來愈不平均，窮人受到通膨的衝擊愈大；因為窮人消費以非耐久財為主，有錢人買的是耐久財，像大型電器，而這些耐久財的價格還在下降。

放大圖片 通膨造成貧富差距擴大，有錢人反因耐久財跌價而受惠。

新興市場仍成長
回到台灣，新政府認為台灣經濟解決之道在引進中國活水，實際上也引得過來，而且中國經濟還穩健；中國持續宏觀調控與股市表現不佳，對台灣的企業產生一定的影響，對台灣本身卻不見得不好，說不定很多企業因此會回台投資與上市。
比起先進國家，新興市場經濟成長還是強勁，像印度，預估今年成長率約8%，並不會掉到3%。我要強調，股市漲跌與經濟成長是不同步的。現在新興市場比較危險的市場是越南、斯里蘭卡，拉丁美洲則是委內瑞拉。
節能概念產業的確有新商機，所有產業也會往這個方向發展，像是碳交易，但是投資人對這些產業要以中長期觀點看待：2000年時網路一片看好，最後只剩幾家公司能存活。所以不是產業好，產業內的所有企業就都會好，還是要看它的競爭力。
至於全球景氣指標美國的經濟，我認為到明年都不會復甦，「第3季會復甦」是市場的說法；新興市場的購買力到底能不能取代歐美？美國購買力在下降，但新興市場在增強是事實，所以市場全力推低價電腦，來迎合新興市場國家目前的需求。只是不見得所有的低價策略都是對的，新興市場經濟一旦全面上來，人民需求的層次將大為不同，各企業的經營策略必須隨時調整。
口述：鄭貞茂 整理：劉德宜

放大圖片 鄭貞茂認為，油價中長期價位將維持100美元以上。張智傑攝

鄭貞茂小檔案
出生：1963年
現職：花旗銀行台灣區首席經濟學家
經歷：台灣經濟研究院研究員
專長：總體經濟
婚姻：已婚，育1子1女