300台商 等著返台掛牌

放大圖片 日月光張虔生（右）一度考慮下市以避開40%投資限制；後因陳總統（中）親自出面，才打消此意。

外地IPO流動性差
在1990年代就跟著台商客戶到大陸的蔡松棋解釋，台灣的稅負問題如營利事業所得稅25%，比香港的17.5%、新加坡的18.5%都高，遺產稅更不用比，因為這兩地已經是0%。但這些問題都還不致影響台商返台上市櫃的意願，重點還是在40%不開放。
台商老闆說：「當然，台股不好、本益比不高是個重要影響，但是例如我的企業有10億元淨值，只讓我拿4億元到大陸投資，剩下的6億元不准去，但我的獲利營收來源已經全在大陸，這6億元不就全浪費掉了？」
「而且，10億元的資本額會讓每股獲利EPS換算起來變得很低，貿然掛牌股價難看，那幹嘛要掛牌？這是台商不回台灣上市的最大問題；我建議新政府不用再討論40%要怎麼放寬了，乾脆一次取消；因為台資回來程度還是有限，一樣難有充沛的台商活水拉升台灣經濟。」
至於台商在香港、新加坡股票初次上市掛牌IPO後，股價雖曾隨著當地市場多頭走了一陣子，但行情很短，最近更因為兩個市場表現不佳，都面臨流動性不佳的狀況。

放大圖片 辜成允的台泥雙掛香港與台灣，但股價表現兩樣情。

獲利在哪就買哪
元大證券承銷部資深副總經理黃幼玲就說，如果40%可以放寬，但考量現況，鬆綁政策不會立刻實現，因此目前證交所正在研究是否讓香港掛牌的台資企業，以台灣存託憑證TDR的方式先回台掛牌；「這兩者若都可以成行，根本不必去其他地方掛牌了！而且香港、新加坡掛牌後的流動性不好，最近我手上的企業IPO上市是以台灣居多，想到香港上市的不多了。」
至於已經在兩岸四地掛牌的同一家企業股票，投資人「該怎麼買」？黃幼玲認為，一個理性的市場，股價是依附企業基本面，比較難出現套利交易，就算有，差價也很小：「原則上就是看這個企業絕大多數的獲利是來自哪個市場，如果是大陸，投資人應買它在大陸掛牌的股票；但也要看各市場的流動性，因為股價會出現相當大的差異，以現階段來說，買台灣掛牌的就好。」
以不少操作大中華基金經理人喜愛的台泥為例，過去半年，香港的台泥國際隨著港股先盛後衰，去年7月股價近12港元後一路走跌，到了今年3月底比腰斬還多、只約剩4港元，最近則因港股轉強再走升到6港元。但看台灣的台泥，去年7月股價約在40元台幣，隨後趨勢走升，最高到今年3月的60元後回檔修正，目前55元台幣左右。就有經理人私下表示，同樣看好台泥在中國市場的發展，可是若買台泥國際，半年下來賠50%：「好在我可以買台灣的台泥，補回來一部分。」

港股不愛科技 星股流動性差
香港股民不愛科技股，只愛地產金融與中國內需相關，除了鴻海家族的富士康是特例，台商科技股在香港掛牌後股價真的很「悲情」。
蔡松棋說，不僅如此，如果企業規模小、品牌知名度也不高，到港股IPO也一樣淹沒在這個國際金融市場裡：「公司每年獲利可以到1500萬美元以上的大企業到港股掛牌，市場價值才會浮現，否則掛牌後股價不好，連帶地影響後續的融資。」
新加坡市場方面，由於以製造業、中小企業居多，台商企業也是以這兩種類別企業為多，只是新加坡本益比向來比台灣低，過去10年平均只有18倍左右，台灣還有25倍，流動性問題不能不考慮。
中國是個很好的市場；只是目前規定，要上市一定要「中外合資」與「中國人身分」，這對台商來說是個風險。何況，想在中國上市的外資企業多如牛毛，何時獲准上市，不無疑問。