對抗通膨 加碼原物料標的
2008年06月26日蘋果日報
全球整體通膨現在已逼近7%,投資人現在需要新的投資建議,這個角色是PIMCO常樂意而且有能力擔任的。為了適當的扮演這個角色,我們會建議投資人:一、美國公債明顯不是我們偏好的投資重點,因為它所能提供的實質利率為負值(這種情況不可能永久持續下去)。
二、美國抗通膨債券雖然看起來可以提供整體通膨率上漲後的債券保值效果,但是投資人也必需承擔經過人為操縱後的過低通膨所帶來的風險。
美物價水準遭低估
三、另一方面而言,原物料做為基礎的資產,以及那些外國股市,因為其本益比具有當地通膨數字及名目債券殖利率比較過後的數據參考性,應該是非常好的投資標的。
四、持有這些外國資產的方式應該是以外幣計價,雖然它們的通膨率及實質經濟成長看來都很高,但至少都具有真實性。
五、發展中國家,就像金磚四國那般強勁經濟體,很明顯的就是資金流入首選地。
美國的物價水準因為計算方式的差異,而有遭到過分低估的嫌疑,人為操作讓通膨數據看起來比實際值更低。此外通膨數據對於估計債券殖利率、股票評價以及商業性地產折現率等計算公式而言,具有關鍵性影響程度。
債券殖利率應更高
如果核心通膨率真正的數字是3%而非2%,那麼名目債券殖利率應該比現在看到的要高出1%才算合理價位,因為債券投資人會對於通膨上升帶來的購買力減損情況,要求更高的補償。
在今日所接受人為操縱的低消費者物價指數,如果拿來計算名目債券殖利率,便代表所謂的實質利率,包括抗通膨債券(TIPS)的殖利率水準,比起市場相信的水準還要低上1%。
如實質利率須向上移動彌補投資人損失,假設股票風險溢酬的乘數不變,那麼美國的股市本益比應該會向下移動。就投資人的心態而言,一旦用上述論點進行三項投資工具,債券、股票以及房地產的資產重新調整,可能代表債券價格必須下調5%,也許美國股市與商業不動產的合理價格須下跌10%或是更多。