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較大文字新光金去年EV值 恐衰退5%
次貸風暴+投資萬泰銀失利 每股EV值低於24元
2008年06月02日蘋果日報
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【吳靜君╱台北報導】新光金預計明天舉辦去年營運結果法說會，旗下子公司新光人壽將公布去年隱含價值(EV)及精算價值(AV)。去年新光金因次貸風暴，投資資產證券化(CBO)、債務抵押債券(CDO)認列不少減損，以及投資萬泰銀的損失，因此外資法人估算，新光金隱含價值成長率將不太樂觀，法人估，可能會衰退5%。
價值縮水
新光金去年公布2006年的EV值為1152億元，同時新光金去年所公布的每股EV為24.53元，如依照計算，隱含價值可能降至1100億元以下，每股的隱含價值也應該會低於24元。
摩根大通分析師許世德表示，EV值是表彰壽險公司未來價值，是依報酬率折現方式計算，若新光金投資報酬率未達這個標準，隱含價值當然要回吐一些。
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資產減影響股東權益
2006年新壽是依投資報酬率為5.05%計算出EV值，新光金的隱含價值為1154億元，若新光金要維持EV值穩定成長，報酬率也多要在4~5%間，但是去年因為次級房貸風波及萬泰銀的虧損，使得投資失利，2006年新光人壽因為次級房貸風暴，認列玉山銀行所發行CBO損失10.3億元，以及CDO約18億元，和萬泰銀17.95億元，林林總總的虧損，新壽的投資報酬率要達5%以上確實有困難。
此外，除報酬率不佳外，新光人壽也處分了不少不動產，使得股東權益也因此可能下降，包含大安區的土地等，雖然會使去年有獲利，不過資產也因此減少，股東權益也會下降，對於新光計算EV值相當的不利。
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國泰EV成長近20%
永豐證券研究員朱玉君表示，正常情況之下，壽險公司EV值的年增率為10~15%間。國泰人壽因去年底資產重估，EV年成長率近20%，但還低於法人預期30%。法人表示，今年新光人壽沒有重估題材，資產成長有限，因此EV值若要成長更為有限。
許世德表示，由於主管機關更重視壽險業的風險控管，為維持一定水準的資本適足率(RBC)使新光人壽的資金成本(COC)也會增加。新光金2006年資金成本比2005年下降15.3%，使2006年EV值成長率達30%，不過由於金管會RBC要求更為嚴格，而新光人壽為符合法令，要維持250%以上，資金成本將往上調，因此更難讓EV值成長。
8月降評衝擊新光金
新光不僅EV值成長不被看好，信用評等也遭到信評公司降評，惠譽信評將新光的評等由正向降為穩定，惠譽表示，目前全球相對不利的投資環境下，新光人壽在獲利水準及資本累積上面臨較大的壓力；而中華信評也將在6月之間調整金融股的評等，屆時新光的評等預計將要調整。
惠譽表示，新光金控今年第1季發行新台幣70億元普通股，挹注新台幣100億元資本予新光人壽，使其法定風險適足率可維持水準。惠譽認為，新光人壽現有帳上證券化產品部位潛在損失將影響其短期獲利。目前新光金持有CDO曝險部位還有50多億元，許世德表示，8月國際信評公司還有一波降評，屆時持有CDO金融機構可能還要繼續認列資產減損，對擁有大部位CDO新光金今年獲利來說相當不利。
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